中信证券在其最新的研究报告中指出，当前市场经历的剧烈调整主要源于机构重仓股的卖压，并逐渐扩展至高融资比例的板块。从国债ETF的净流入速度来看，资金的避险意愿依旧高企。根据历史经验，市场调整结束的信号经常出现在机构选股相对于非机构选股的超额收益率开始回升的时刻。这一周，一些宽基ETF的成交量增长被视为积极的信号，表明市场可能正在企稳。

此外，当前AI核心股票的调整幅度及其持续时间已接近2021年底至2022年4月新能源核心股票的调整情况，表明在超级产业周期下行的初阶段，硬件估值的调整正在接近尾声。然而，对于那些关注AI增长的长期投资者而言，这一波调整未必会改变整体趋势。存储价格、显卡租赁费用以及CSP利润率等关键变量，才是真正反映“一阶导”方向的核心因素，犹如2022年碳酸锂价格对新能源产业链所传达的信号。

值得注意的是，在“一阶导”仍呈现上升趋势的情况下，“二阶导”的下修使得机构的重仓股表现逐渐疲软，而围绕新技术的交易热情则开始反复升温，类似于2022年5月至8月的情况几乎在当下再现。从更长期的角度来看，海外的高利率与AI投资之间其实是不可分割的两个方面。AI投资预期的下调反而可能走向利率回落，这一状况可能持续减轻市场的不安情绪，甚至促进非AI领域的回暖，因此不宜简单地将当前的趋势外推为负面预期。 谈球吧